美國聯邦準備制度架構

“美股靜待FOMC會議結果，早盤漲跌互見，但在午盤過後，由於聯準會貨幣政策制定官員兩天的集會結束，葉倫表示，在當前購債行動(QE)結束6個月後，可能升息，而購債可能在今年秋天結束，令市場跌破眼鏡，導致美股重挫，台股也跟著嚇跌...”     from ETtoday - 2014/3/20

聯邦準備制度架構包含聯邦準備委員會（聯準會），聯邦市場公開操作委員會，聯邦咨詢委員會，十二家區域性聯邦準備銀行等。如果沒有稍微了解其組織架構，真的常常會覺得“ Yellen不是前幾天才出來講話嗎？怎麼又出現了？”

把聯邦準備制度架構整理成下表，以助了解。

FOMC重要性在於決定美國貨幣政策，透過公開市場操作，在經濟成長與物價穩定間尋求平衡。每年在華盛頓會有八場FOMC會議，時間不定，而每次會議後的利率政策，牽動全世界投資者的神經。

下圖是今年FOMC暫定議程日期：

第一段新聞反映的就是3/19號FOMC利率決定結果。

大立光供應鏈投資找標的 華立(3010)

大立光5月6號創下台股史上最高價股王紀錄2050元，這一年多以來，外資一路調高目標價，前天巴克萊甚至上看2400。雖然大立光驚驚漲(圖一)，似乎對於奈米戶比如我無關痛癢，但真的看得到吃不到嗎?

圖一

俗話說無魚蝦也好，買不起大立光，小立光也不差。透過上下游塞選相關股票，會有驚人發現(圖二)

圖二

華立(3010)是大立光唯一上游供應商，並且在這產業台灣無明顯競爭對手。圖三看來華立雖然毛利率滿低的，不過，EPS是滿漂亮的數字，且今年1到4月營收年增率全部增加。以防萬一檢視現金流(圖三)、盈餘品質(圖三)，周轉率等，確認華立真的每況愈上。

圖三

圖四

圖五

不過，今年已漲了一波(圖六)，不過依照去年EPS，現在本益比才11.72倍，如果預期今年EPS會再上升，那股價拉回整理時也許可以再考慮。或者有興趣可看看同集團類股的華宏(8240)，長華(8070)，其中華宏也是華立“導光板擴散膜”的上游供應商。

圖六

台股在修正盤整，核四不是主要問題

四月二十五日，民進黨黨主席會面馬總統商討核四是否停建問題，蘇主席主要訴求：立即停建核四，及降低核四公投門檻。當天台股下挫一百七十一點，有趣的是當天大立光漲停。很多人擔心核四議題會重蹈兩千年台股三個月內連續大跌一千八百點慘狀，開始準備出場，我則認為台股只是找到機會休息盤整，理由如下：

1. “沒有核安，沒有核四。沒有核安，沒有公投“。馬先生已暗示在他任內，不會判定核四生死，這個議題將被核安拖延，直到2016新任總統才會接手這燙手山芋，而核四這段期間沒運轉，也不會衝擊台灣經濟，所以核四不是近期台股主要問題。

2. 大立光創下史上最高股價股王，台股多頭已盡？大立光只是台灣引以為傲廠商之一，台股後續行情，將由別人帶領，比如聯發科。圖一是Qualcomm自2012年底至今股價，圖二則是聯發科。兩家通訊ＩＣ廠自2012年以來股價已上漲快兩倍。聯發科開始追趕高通，股價卻只有四分之一，在3G時代，通訊ＩＣ還是高通主宰時代，然而在行動裝置進入4G及多核心後，聯發科在大陸廠商未趕上之前，還有機會與高通平起平坐。聯發科在去年招募一千人，今年還要再招一千人，產業近期大好，從2013年中就可以感受到，三四百多塊附近的股價，根本是委屈聯發科及外資累積籌碼的區間。

圖一（來源：鉅亨網）

圖二（來源：鉅亨網）

3.  歐美經濟都還在復甦階段。

4.  智慧手機之後，科技再度創新：電動車，穿戴式裝置，物聯網等。

基於以上理由，小弟認為台股多頭尚未消失，只是盤整。

Fed貨幣刺激政策降低失業率的作法，治標不治本?

記得大四畢業前有位老師曾在上課說過這樣的話：「如果你畢業後三個月沒找到工作，之後會越來越難找，半年過後還沒找到，那就真的很危險了，面試會疑惑為何這段期間你都找不到工作，除非你有很好解釋。」這段話至今我謹記在心。

The New York Times在今年三月二十一日曾報導一篇關於聯準會降低失業率的做法是否治標不治本?圖一是美國自2000年以來失業率數字，失業率從09年10%降至目前6.7%左右。

圖一

有些專家認為，因為08、09年經濟衰退造成結構性失業且至今仍找不到工作的人，恐持續被雇主認為技能不符，或是受到歧視，而難以找到工作，構成長期性失業。所謂結構性失業，是指市場競爭的結果或者是生產技術改變而造成的失業，結構性失業通常較摩擦性失業持久，因為失業人員需要再訓練或是遷移才能找到工作。

以日新月異的科技業而言，如果08、09年失業前從事的是生產線上組裝零件的勞工，今日恐被自動化機器人取代；又比如先前台灣高速公路的收費員，也面臨被自動扣款系統無情取代的命運。

然而聯準會主席Yellen否定這項看法。Yellen堅持：貨幣刺激方案，會帶動強勁的復甦，進而降低失業數字。此外關於上述因結構性失業的勞工會較難找工作的論述也表示並無太多證據。

我認同因結構性失業後而不做任何事的勞工，再找工作會較難，畢竟雇主永遠希望聘用到對的人作對的事。這段報導讓我回想起大四老師的教誨，要不斷的學習，加強自己，我想當年因結構性失業的人，若在經濟不緊氣的這段時間沒有充實自己，等景氣復甦後當然還是難以找到工作，畢竟機會是留給準備好的人。

Q1榮景及願景是否能延續下去?

中央銀行今日公佈三月貨幣供給額，三月M1B日平均年增率為8.87%，M2日平均年增率為5.89%。把央行數據繪成圖表，從圖一可看出自2012十月年以來，M1B超越M2呈現黃金交叉，M1B也自此之後一直維持在M2之上，我認為此現象代表台灣市場資金豐沛。確實從2012歐債危機風險降低之後，全球市場呈現緩慢復甦情形，而台灣除了因為各國科技創新帶動台灣科技廠出口，擁有好的基本面之外，兩岸關係改善、經濟合作頻繁，及可望成為亞洲人民幣清算中心，使外資普遍看好台灣未來幾年經濟成長。

圖一

所謂貨幣供給額，分為狹義：M1A、M1B以及廣義：M2。

• M1A=通貨淨額(你我口袋錢包裝的現金)

                             +
                      支票存款與活期存款(企業、你我存在銀行可隨時兌現存款)

• M1B=M1A

                       +
                     你我在銀行活期儲蓄存款

• M2=M1B

                     +
                  準貨幣(定存、外匯、郵政儲金)
                     +
                  貨幣市場共同基金

今年的Q1，大家一致看好台灣今年經濟成長，從農曆新春結束後，外資不斷匯入，台股一路上九千點。然而最近的服貿核四議題，恐讓此樂觀現象轉為悲觀。市場最懼怕系統性風險，尤其是核四問題，如果停建，上漲電價會降低企業利潤，而投資者、借貸者預期企業受衝擊，必然減少投資意願，企業籌集資金困難，必然減少資本支出等等，如此循環下去，台灣Q1那片對未來繁榮憧憬恐消逝。

目前，是考驗台灣執政者智慧的時刻。

2014 中國互聯網IPO年

從放棄香港恆生到選擇NASDAQ，Alibaba上市一直是最近的熱門話題。較積極的投資者相信Alibaba上市市值大概在＄1500億至＄2000億，這幾乎可能是當初臉書上市市值的兩倍，也會成為美國史上最大規模I.P.O。

Alibaba上市後，最大受益者之一是Yahoo，Yahoo持有24%，但根據合約，Alibaba上市後，Yahoo必須要出售40%股份，所以Yahoo至少可入賬稅前100億美元。

今年中國互聯網公司，包括騰訊，新浪等等，上市後的成績似乎沒有太驚豔表現，還在排隊的有Alibaba，京東，迅雷等等，今年真的是中國互聯網IPO年，對比台灣最近的IPO大都還是毛利低低硬體公司，笨蛋問題不在服貿在產業轉型這句話深得我心。

我認為今年台灣面臨全球利空主要來自：中國經濟成長放緩，美國將生息，日本經濟情勢不樂觀債務太高等。而利多就是Alibaba的上市及年底iPhone6的推出。我非常期待大螢幕的iPhone6及新的iOS系統能再次把智慧手機帶入更高層次。而Alibaba的上市可令人回憶起過往.com熱潮，而且這次是並非是泡沫的熱潮。

<互聯網IPO規模>

新浪：          $2.86億(2014)

騰訊：          15億港元(2014)

Twitter：       $18億(2013)

Facebook： $160億 (2012)
Groupon ：   $8.05億 (2011)

LinkedIn ：   $4.06億 (2011)
百度：          $1.09億 (2005)

Google ：    $19億 (2004)

Amazon：    $6210萬 (1997)

Yahoo ：      $3380萬 (1996)

服貿讓我想起營邦與小營邦-勤誠(8210)的故事

今天來介紹兩家早就意識到“笨蛋，問題不在服貿，在產業轉型”的好公司-營邦3693，勤誠8210

<<營邦>>

我有幸於兩年多前前往這家公司電子研發部門實習，所以對他很有感觸。營邦成立于1996年，做電腦機殼起家，起初靠著少量多樣經營模式，創造不錯佳績，後來卻遭一家台廠殺價競爭，使得創辦人不得不做轉型，幾年後變成今日台灣雲端伺服器龍頭之一，客戶包括谷歌，臉書，雅馬遜等等世界級公司。

投資要選對的公司跟好的老闆，營邦就是這樣的優質公司，我在實習時，ＢＯＳＳ都是親自參與研發的，而且非常嚴格，裏面的員工也都非常有向心力以及非常熱衷于工作。一次聆聽財務長的簡報時，更確認他們是正派經營公司，我記得我在實習時，那時興櫃股價才二十初，兩年後已變翻10倍。

<<勤誠>>

我認為目前的勤誠就是小營邦。勤誠跟營邦很像，早期也是做機殼起家，但轉型較營邦晚，近幾年才跨足雲端儲存事業，目前股價就如同一年多前的營邦，期望他事業的起飛，或許未來也會循著營邦軌跡，搏扶搖而直上。